Главная » Блоги » Курс доллара: может быть и 20, но, вероятно, вырастет за 30

Курс доллара: может быть и 20, но, вероятно, вырастет за 30

05.03.2016
3909

Предсказать курс национальной валюты в Украине с абсолютной точностью невозможно, так как помимо экономики на него гораздо больше, чем в других странах, влияет человеческий фактор. Однако можно рассмотреть силы, влияющие на курс, и выделить положительные и отрицательные влияния. И уже на этом основании сделать вывод, какая динамика более вероятна.

Положительные влияния

Положительное сальдо внешнеторгового баланса
Согласно последним данным Укрстата, положительное сальдо внешнеторгового баланса Украины по итогам 2015 года составило 4$ млрд. Предварительные данные от Мирового банка несколько хуже, но в целом можно утверждать, что прекратилось давление на гривну из-за превышения спроса на валюту над предложением, из-за которого были растрачены почти все золотовалютные запасы в первой половине этого десятилетия. Таким образом, благодаря обнищанию населения и падению импорта, гривна нашла свое дно в аспекте внешнеторгового баланса, и с этой стороны на нее давления не будет.

Поступления от трудовых мигрантов
Более одного миллиарда долларов поступало каждый квартал 2015 года в Украину из-за рубежа. Таким образом, годовые поступления составляют порядка 4-5$ млрд. Это больше, чем международная помощь Украине, причем эти поступления по большей части обмениваются на гривну и помогают удерживать курс. Если такая ситуация удержится и не будет выезда не просто трудовых эмигрантов, а эмиграции вместе с семьями, то и в 2016 году переводы гастарбайтров своим близким помогут удержать гривну от девальвации.

Приостановка падения цен на сырьевых рынках
Падение цен на металлургическую и сельскохозяйственную продукцию, от экспорта которой зависит Украина, приостановилось. Причем, на металлургическую продукцию в течение последних двух месяцев даже произошел рост на 3-5%. Ожидать существенно роста не приходится, так как мировая экономика сейчас находится на нисходящей фазе сырьевого цикла, однако, если динамика остановки падения цен сохранится, то можно надеяться на прекращение падения выручки экспортеров. Если же падение цен продолжится, то экспортеры будут лоббировать дальнейшую девальвацию и этот пункт можно будет переносить в отрицательные.

Отрицательные влияния

Отток капитала
Согласно исследованиям Global Financial Integrity-2015, Украина находится на 14 месте по бегству капитала, из нее каждый год до 2013 года включительно выводили 10-20$ млрд. Достоверных данных за 2014-2015 гг. на данный момент нет, однако со значительной долей уверенности можно предполагать, что это были рекордные годы за все время независимости. Вывод капитала за рубеж был одной из причин стремительной девальвации гривны. Проблема в том, что он не прекратился. Если в 2014 выводили капитал олигархи и представители старой подветви власти, опасавшиеся преследований и конфискаций, то сейчас все больше возникает разочарования и неверия в будущее Украины у мелких и средних бизнесменов. Кроме того, общая нестабильность стимулирует всех, у кого есть более-менее серьезные накопления, спрятать честно или нечестно нажитое в более стабильных странах. Таким образом, перевод гривневых доходов бизнесменов в более надежную валюту будет продолжаться, что продолжит оказывать давление на курс гривны.

Меры НБУ по ограничению валютного рынка
Для удержания курса НБУ были ведены экстренные меры, такие как обязательство экспортеров продавать большую часть валютной выручки, а также множество препятствий при покупке валюты (обоснование цели, отсрочка выполнения заявки на четыре дня и т.п.). Однако экстренные антикризисные меры хороши только в ограниченный момент времени, если они становятся постоянными – бизнес начинает искать обходные пути. Основной из них – всеми правдами и неправдами не заводить валютную выручку в Украину. В результате снижается приток валюты в страну и давление на гривну на валютном рынке усиливается. Таким образом, затянувшиеся ограничения уже приносят больше вреда, чем пользы.

Решение бюджетных проблем с помощью галопирующей инфляции
Экономика продолжает падать, индекс промышленной продукции за январь 2016 упал на 1,7% по отношению к сопоставимому январю 2015 и на 18,6% к декабрю 2015. То есть, имеется замедление падения (например, индекс января 2015 падал по отношению к январю 2014 на 20%), но восстановления экономики не наблюдается. Поэтому у руководства страны может возникнуть соблазн повторить опыт 2015 года, в котором, благодаря инфляции в 43,3%, запланированные сборы в доходную часть бюджета были даже перевыполнены. Что возобладает – желание легкого решения проблемы дефицита бюджета или страх же перед дальнейшим обнищанием населения и еще большим усилением протестных настроений – предсказать сложно. Но если не будет возобновлено кредитование МВФ, то экономический рост маловероятен, соответственно, вырастет вероятность выбора инфляционного сценария.

Приостановка поддержки от западных спонсоров, прежде всего, от МВФ
Озвученное множеством представителей западных союзников последнее дипломатическое предупреждение «Вы слишком много воруете мало боретесь с коррупцией» и последовавшая приостановка кредитования не позволила нарастить золотовалютные запасы. Учитывая хаотические действия по поиску новых источников (анонсированная на днях Премьер-министром распродажа земель) и сокращению расходов (операция по прекращению социальных выплат вынужденным переселенцам, проведенная «президентскими» Минсоцполитики и СБУ) можно предположить, что выполнять обязательства по борьбе с коррупцией украинское руководство, пока что, не намерено. Поэтому ресурсов для сглаживания колебаний и гашения панической раскрутки девальвационной спирали у НБУ не предвидится.

Кризис на постсоветском пространстве
Падение экономики РФ, вызванное сырьевым циклом и международными санкциями, ведет к аналогичному кризису в других странах. Так как Украина все еще очень тесно экономически связана со странами бывшего СССР, особенно Беларусью и Казахстаном, девальвация их валют и снижение платежеспособного спроса будут способствовать ухудшению положения украинских экспортеров и их желанию еще больше девальвировать гривну для сохранения своей конкурентоспособности. Окончательный эффект для гривны зависит от того, пойдет ли руководство Украины на поводу у экспортеров в страны СНГ и насколько эффективной будет дальнейшая переориентация экономики на другие регионы.

Таким образом, большинство экономических факторов являются положительными и способствуют крепости гривны, в то время как отрицательные факторы преимущественно зависят от решений руководства Украины. Поэтому, чем больше уверенность в профессионализме принимающих решения и работе их на благо страны – тем больше оснований предполагать устойчивость курса. В случае сохранения всех положительных факторов и ликвидации большинства отрицательных, можно даже прогнозировать усиление гривны вплоть до 20 грн/$, что, впрочем, является очень оптимистическим и скорее невозможным сценарием. Наиболее вероятно, что курс не удастся удержать до конца года ниже 30 грн/$, а при особо негативном развитии ситуации возможно падение и до 40-50 грн/$.

 
Смотреть все блоги